Navegar por la volatilidad del mercado
En el turbulento panorama actual de la inversión, reina la incertidumbre. Los ciclos del mercado cambian rápidamente, las conmociones geopolíticas repercuten en todas las clases de activos, y las estrategias tradicionales de diversificación ya no ofrecen la protección que ofrecían antes. En un reciente seminario web de CanAm, Joan Hull, Directora de Gestión de Relaciones, se sentó con Rupal Bhansali, reputado inversor de valor global, para hablar de cómo los inversores pueden prosperar -no sólo sobrevivir- en los mercados volátiles. Basándose en cuatro décadas de experiencia invirtiendo en más de 50 países, Bhansali impartió una clase magistral sobre gestión del riesgo, pensamiento contrario y paciencia disciplinada que sustenta el éxito de la inversión a largo plazo.
Invertir empezó en casa: los orígenes de una mentalidad consciente del riesgo
El viaje de Bhansali hacia la inversión nació de su experiencia personal. Al crecer en una familia de corredores de bolsa de la India, vio de primera mano cómo la riqueza puede desvanecerse tan rápido como aparece cuando se ignora el riesgo.
«Dicen que ser pobre es lo peor del mundo. Yo no estoy de acuerdo. Prueba a ser pobre después de haber sido rico: sabrás lo que te pierdes», recuerda. «Aquella experiencia me enseñó que no invertir sabiamente puede ser devastador. No quería que nadie más experimentara ese restablecimiento».
Esa temprana exposición a la volatilidad le inculcó un principio que mantendría a lo largo de toda su carrera: la verdadera inversión no consiste sólo en ganar dinero, sino en protegerlo.
«No se puede aumentar la rentabilidad sin reducir el riesgo»
Uno de los puntos más llamativos de Bhansali fue su insistencia en que reducir el riesgo no es lo contrario de aumentar la rentabilidad, sino el camino para conseguirla. Puso en tela de juicio la creencia generalizada de que un alto rendimiento requiere un alto riesgo.
«La gente cree que invertir es ganar dinero. Y por supuesto que lo es. Pero no puedes conservar lo que has ganado si no gestionas bien el riesgo», dijo. «Las pérdidas arrastran tus ganancias de una forma muy grande».
Utilizando un ejemplo sencillo, ilustró cómo una ganancia del 50% seguida de una pérdida del 50% no te devuelve al punto de equilibrio, sino que te deja significativamente bajo el agua. Proteger el capital de grandes depreciaciones no consiste en evitar oportunidades, sino en capitalizar inteligentemente a lo largo del tiempo.
«No es la idea ganadora la que marca la mayor diferencia en tus rendimientos, sino el tamaño de tu idea perdedora», señaló. «Por eso decimos que ganamos no perdiendo».
¿El verdadero riesgo? La certeza que se demuestra errónea
Según Bhansali, los riesgos más peligrosos de la inversión no son los que aparecen en los titulares, sino los que se esconden a plena vista.
«El mayor riesgo no es la incertidumbre. Es la certeza que resulta ser errónea», advirtió. «No es lo que no sabes, sino lo que sabes que no es así».
Desde la crisis financiera asiática hasta la crisis financiera mundial, Bhansali ha visto cómo el exceso de confianza acababa con las carteras. Cuando la gente estaba segura de que las economías asiáticas eran «milagros», resultaron ser «espejismos». Cuando los inversores creían que los valores respaldados por hipotecas eran de calidad AAA, resultaron ser basura. Hoy, cree que pueden existir puntos ciegos similares en los mercados estadounidenses.
«Durante mucho tiempo hemos creído en el excepcionalismo de Estados Unidos. Pero esa certeza se está poniendo en duda. Por eso la evaluación de riesgos requiere una mentalidad contraria».
Una década de cambio de régimen: Se avecinan tres grandes cambios
De cara a los próximos 5 a 10 años, Bhansali ve un cambio significativo en el liderazgo del mercado y en la construcción de carteras.
- El regreso de la inversión en valor
- El renacimiento de la gestión activa
- Mejores resultados de los mercados internacionales que los de EE.UU.
«Hay oportunidades de ganar dinero, pero no en los lugares habituales», dijo. «La gente sigue posicionada para la última década. Tienen que prepararse para la próxima».
Desafió a los inversores a replantearse las carteras 60/40, advirtiéndoles de que durante los periodos de estanflación -como ella cree que estamos entrando- tanto las acciones como los bonos pueden obtener peores resultados simultáneamente.
El talón de Aquiles de la inversión en crecimiento
La inversión en crecimiento ha dominado las dos últimas décadas, pero Bhansali cree que la marea está cambiando.
«Uno de los retos de la inversión en crecimiento es que tienes que mirar muy lejos en el futuro para justificar las valoraciones actuales. Cuanto más lejos estén los rendimientos, mayor es el riesgo de que no los consigas», explicó. «Es el viejo dicho: más vale pájaro en mano que ciento volando».
Además, las mismas fuerzas que impulsan el crecimiento -la innovación y la disrupción- acaban volviéndose contra sus creadores. Los disruptores de ayer se convierten en los titulares de hoy.
«En algún momento, se convierten en los perturbados. Ten cuidado con lo que deseas», aconsejó. «La inversión en valor, por el contrario, sólo requiere creer que las cosas no empeorarán, no que vayan a mejorar drásticamente».
Mercados privados: Altos rendimientos, riesgos ocultos
Bhansali se sinceró sobre los riesgos que ve en el capital y el crédito privados, dos de las clases de activos más populares entre los inversores institucionales y de alto patrimonio neto.
«Ambos se basan en el apalancamiento. El apalancamiento lo amplifica todo. Las buenas noticias se convierten en grandes noticias, pero las malas noticias se convierten en noticias desastrosas», advirtió.
A pesar de las crecientes preocupaciones, estas clases de activos siguen estando de moda. Pero Bhansali cree que el sentimiento cambiará, quizá drásticamente.
«En la próxima década, la gente llamará al capital privado capital basura y al crédito privado bonos basura. Eso es lo que realmente son».
Mercados emergentes: Una oportunidad contraria
Aunque muchos inversores consideran que los mercados emergentes son intrínsecamente más arriesgados, Bhansali ve aspectos positivos que se pasan por alto.
«Toda inversión conlleva un riesgo. La cuestión es: ¿te pagan por asumir ese riesgo?», dijo.
Los mercados emergentes han estado desfavorecidos durante más de una década. En su opinión, esto presenta una oportunidad asimétrica, en la que las malas noticias ya están descontadas y las sorpresas alcistas pueden impulsar la rentabilidad.
También introdujo una tesis convincente de por qué los mercados emergentes podrían beneficiarse en un mundo post-COVID, impulsado por el trabajo a distancia:
«El trabajo a distancia y la computación en nube están igualando las condiciones. Si alguien en Kansas City puede trabajar a distancia, también puede hacerlo alguien en Calcuta. Esto podría invertir décadas de fuga de cerebros y de riqueza de los mercados emergentes.»
Bhansali cree que países como India y Brasil están especialmente bien posicionados para aprovechar esta tendencia, gracias a la mejora de las infraestructuras y la conectividad digital.
Los dividendos: Una fuente de rentabilidad olvidada
En un entorno en el que la revalorización del capital puede ser más difícil de conseguir, Bhansali aboga por volver a considerar los dividendos como una poderosa -aunque ignorada- fuente de rentabilidad total.
«La gente ha olvidado que casi la mitad del rendimiento a largo plazo de la renta variable procede de los dividendos», dijo. «En algunos mercados, creo que veremos una depreciación del capital. Pero los dividendos pueden seguir proporcionando un rendimiento positivo».
Sus carteras se inclinan cada vez más hacia valores internacionales que pagan dividendos, muchos de los cuales ofrecen rendimientos muy superiores a los de los bonos, además de un tratamiento fiscal favorable.
«Imagina obtener ingresos con ventajas fiscales que además tengan potencial de revalorización del capital. Eso es tener tu pastel y comértelo también».
Vientos de cola monetarios
Bhansali también destacó la exposición a divisas como una posible tercera pata de la rentabilidad de la inversión internacional, especialmente ahora que el dólar estadounidense se encuentra en niveles elevados.
«Las divisas de los mercados emergentes están infravaloradas. A medida que el dólar se normaliza, los inversores internacionales pueden beneficiarse de las ganancias de las divisas, además de los dividendos y la revalorización del capital.»
El caso de la paciencia
Bhansali concluyó con una reflexión sobre un rasgo incomprendido en la inversión: la paciencia.
«La paciencia no es el movimiento lento, es el movimiento inteligente», dijo. «El tiempo es el amigo de un buen negocio. Pero el enemigo de uno malo».
Comparó la inversión paciente con una cena gourmet: lleva tiempo prepararla, pero la recompensa merece la espera.
«Si juzgas una comida por la rapidez con que se prepara, siempre ganará la comida basura. Pero la comida gourmet, preparada adecuadamente, ofrece una satisfacción duradera. Invertir en valor es lo mismo».
Reflexiones finales: Los principios por encima de las predicciones
En lugar de ofrecer predicciones, Bhansali ofreció principios atemporales: centrarse en la calidad, dar prioridad a la gestión del riesgo y adoptar un pensamiento no consensuado. Su enfoque favorece la humildad, la resistencia y la preparación frente a las previsiones.
«Invertir no consiste en estar seguro. Se trata de estar preparado. Gestionamos las carteras para ganar sin perder, porque así es como se acumula riqueza a largo plazo».
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