Navega pela volatilidade do mercado
No turbulento cenário de investimento atual, a incerteza reina suprema. Os ciclos de mercado mudam rapidamente, os choques geopolíticos reverberam nas classes de activos e as estratégias tradicionais de diversificação já não oferecem a proteção de outrora. Num webinar recente da CanAm, Joan Hull, Diretora de Gestão de Relações, sentou-se com o famoso investidor de valor global Rupal Bhansali para discutir como os investidores podem prosperar – e não apenas sobreviver – em mercados voláteis. Com base em quatro décadas de experiência de investimento em mais de 50 países, Bhansali deu uma aula magistral sobre gestão do risco, pensamento contrário e a paciência disciplinada que está na base de um investimento bem sucedido a longo prazo.
Investir começou em casa: as origens de uma mentalidade consciente do risco
O percurso de Bhansali no investimento nasceu da sua experiência pessoal. Tendo crescido no seio de uma família de corretores na Índia, viu em primeira mão como a riqueza pode desaparecer tão rapidamente como aparece quando o risco é ignorado.
“Dizem que ser pobre é a pior coisa do mundo. Eu discordo. Experimenta ser pobre depois de teres sido rico – sabes o que estás a perder”, recorda. “Essa experiência ensinou-me que não investir sabiamente pode ser devastador. Não queria que mais ninguém passasse por essa experiência.”
Essa exposição precoce à volatilidade enraizou um princípio que ela levaria para toda a sua carreira: investir de verdade não é apenas ganhar dinheiro – é protegê-lo.
“Não podes aumentar o retorno sem reduzir o risco”
Um dos pontos mais marcantes de Bhansali foi a sua insistência em que a redução do risco não é o oposto do aumento dos retornos – é o caminho para os alcançar. Ela desafiou a crença generalizada de que retornos elevados exigem riscos elevados.
“As pessoas pensam que investir é ganhar dinheiro. E é claro que é. Mas não podes manter o que ganhaste se não gerires bem o risco”. Mas não podes manter o que ganhaste se não gerires bem o risco”, afirma. “As perdas arrastam os teus retornos de uma forma muito grande.”
Utilizando um exemplo simples, ilustrou como um ganho de 50% seguido de uma perda de 50% não te traz de volta ao equilíbrio – deixa-te significativamente debaixo de água. Proteger o capital de grandes perdas não significa evitar oportunidades; trata-se de acumular de forma inteligente ao longo do tempo.
“Não é a ideia vencedora que faz a maior diferença nos teus rendimentos – é o tamanho da tua ideia perdedora”, observou. “É por isso que dizemos que ganhamos ao não perder.”
O verdadeiro risco? Certezas que se revelam erradas
De acordo com Bhansali, os riscos mais perigosos no investimento não são os que aparecem nas manchetes – são os que se escondem à vista de todos.
“O maior risco não é a incerteza. É a certeza que se revela errada”, avisa. “Não é o que não sabes – é o que sabes que não é assim.”
Da crise financeira asiática à crise financeira mundial, Bhansali viu o excesso de confiança destruir as carteiras. Quando as pessoas tinham a certeza de que as economias asiáticas eram “milagrosas”, acabaram por se revelar “miragens”. Quando os investidores acreditavam que os títulos garantidos por hipotecas eram de qualidade AAA, acabaram por se revelar lixo. Atualmente, acredita que podem existir pontos cegos semelhantes nos mercados dos EUA.
“Há muito que acreditamos no excepcionalismo dos EUA. Mas essa certeza está a ser posta em causa. É por isso que a avaliação do risco exige uma mentalidade contrária.”
Uma década de mudança de regime: Três grandes mudanças pela frente
Olhando para os próximos 5 a 10 anos, Bhansali vê uma mudança significativa na liderança do mercado – e na construção de carteiras.
- O regresso do investimento em valor
- Um renascimento da gestão ativa
- Desempenho superior dos mercados internacionais em relação aos EUA
“Há oportunidades para ganhar dinheiro, mas não nos sítios habituais”, afirma. “As pessoas ainda estão posicionadas para a última década. Precisam de se preparar para a próxima.”
Desafiou os investidores a repensarem as carteiras 60/40, alertando para o facto de que, em períodos de estagflação – como ela acredita que estamos a entrar -, tanto as acções como as obrigações podem ter um desempenho inferior ao mesmo tempo.
O calcanhar de Aquiles do investimento em crescimento
O investimento em crescimento dominou as últimas duas décadas, mas Bhansali acredita que a maré está a mudar.
“Um dos desafios do investimento em crescimento é que tens de olhar para o futuro para justificar as avaliações actuais. Quanto mais distantes forem os retornos, maior é o risco de não os conseguires alcançar”, explicou. “É como diz o velho ditado: mais vale um pássaro na mão do que dois a voar.”
Além disso, as próprias forças que impulsionam o crescimento – inovação e disrupção – acabam por se voltar contra os seus criadores. Os disruptores de ontem tornam-se os incumbentes de hoje.
“A certa altura, eles tornam-se os perturbados. Tem cuidado com o que desejas”, aconselha. “O investimento em valor, por outro lado, requer apenas que acredites que as coisas não vão piorar – não que vão melhorar drasticamente.”
Mercados privados: Rendimentos elevados, riscos ocultos
Bhansali foi franca sobre os riscos que vê no capital privado e no crédito privado – duas das classes de activos mais populares entre os investidores institucionais e de elevado património líquido atualmente.
“Ambos são construídos com base na alavancagem. A alavancagem amplifica tudo. As boas notícias tornam-se grandes notícias, mas as más notícias tornam-se notícias desastrosas”, adverte.
Apesar das preocupações crescentes, estas classes de activos continuam em voga. Mas Bhansali acredita que o sentimento vai mudar – talvez drasticamente.
Na próxima década, as pessoas vão chamar às acções privadas “junk equity” e às obrigações de crédito privado “junk bonds”. É isso que realmente são.”
Mercados Emergentes: Uma oportunidade contrária
Embora muitos investidores vejam os mercados emergentes como inerentemente mais arriscados, Bhansali vê um lado positivo que não é negligenciado.
“Todos os investimentos implicam riscos. A questão é saber se estás a ser pago para correr esse risco”, afirma.
Os mercados emergentes estão em desvantagem há mais de uma década. Isso, na sua opinião, representa uma oportunidade assimétrica – em que as más notícias já estão precificadas, e as surpresas positivas podem impulsionar os retornos.
Apresentou também uma tese convincente sobre a razão pela qual os mercados emergentes poderiam beneficiar num mundo pós-COVID e orientado para o trabalho remoto:
“O trabalho remoto e a computação em nuvem estão a nivelar as condições de concorrência. Se alguém em Kansas City pode trabalhar remotamente, também o pode fazer em Calcutá. Isto pode inverter décadas de fuga de cérebros e de riqueza dos mercados emergentes.”
Bhansali acredita que países como a Índia e o Brasil estão particularmente bem posicionados para capitalizar esta tendência, graças à melhoria das infra-estruturas e da conetividade digital.
Dividendos: Uma fonte de retorno esquecida
Num ambiente em que a valorização do capital pode ser mais difícil de obter, Bhansali defende a revisão dos dividendos como uma fonte poderosa – mas negligenciada – de retorno total.
“As pessoas esqueceram-se de que quase metade do rendimento a longo prazo das acções provém dos dividendos”, afirma. “Em alguns mercados, acredito que vamos assistir a uma depreciação do capital. Mas os dividendos ainda podem proporcionar um retorno positivo.”
As suas carteiras estão cada vez mais inclinadas para acções internacionais que pagam dividendos, muitas das quais oferecem rendimentos significativamente superiores às taxas das obrigações – com um tratamento fiscal favorável.
“Imagina obter um rendimento com vantagens fiscais que também tem potencial de valorização do capital. Isso é ter o teu bolo e comê-lo também.”
Ventos favoráveis à moeda
Bhansali também destacou a exposição cambial como uma potencial terceira etapa de retorno do investimento internacional, especialmente porque o dólar americano se encontra em níveis elevados.
“As moedas dos mercados emergentes estão subvalorizadas. Com a normalização do dólar, os investidores internacionais podem beneficiar de ganhos cambiais, para além dos dividendos e da valorização do capital.”
O caso da paciência
Bhansali concluiu com uma reflexão sobre uma caraterística mal compreendida no investimento: a paciência.
“A paciência não é o movimento lento – é o movimento inteligente”, disse ela. “O tempo é o amigo de um bom negócio. Mas é o inimigo de um mau negócio.”
Compara o investimento paciente a um jantar gourmet: leva tempo a preparar, mas a recompensa vale a pena esperar.
“Se julgas uma refeição pela rapidez com que é confeccionada, a comida de plástico ganha sempre. Mas a comida gourmet, devidamente preparada, oferece uma satisfação duradoura. O investimento em valor é o mesmo.”
Reflexões finais: Princípios acima das previsões
Em vez de oferecer previsões, Bhansali ofereceu princípios intemporais – concentra-te na qualidade, dá prioridade à gestão do risco e abraça o pensamento não consensual. A sua abordagem favorece a humildade, a resiliência e a preparação em vez da previsão.
“Investir não é ter certezas. Trata-se de estar preparado. Gerimos as carteiras para ganhar, não perdendo – porque é assim que compões a riqueza a longo prazo.”
Mergulha mais fundo no EB-5:
