驾驭市场波动
在当今动荡的投资环境中，不确定性占据主导地位。市场周期瞬息万变，地缘政治冲击波及各个资产类别，传统的分散投资策略不再能提供以往那样的保护。在最近的 CanAm 网络研讨会上，关系管理总监琼-赫尔（Joan Hull）与著名的全球价值投资者鲁帕尔-班萨利（Rupal Bhansali）坐在一起，讨论投资者如何在动荡的市场中茁壮成长，而不仅仅是生存。凭借四十年在 50 多个国家的投资经验，Bhansali 就风险管理、逆向思维以及成功的长期投资所需的严谨耐心等方面进行了深入浅出的讲解。
投资始于家庭：风险意识的起源
班萨利的投资之路源于个人经历。她成长于印度的一个经纪人家庭，亲眼目睹了忽视风险时财富是如何迅速消失的。
“他们说，贫穷是世界上最糟糕的事情。我不同意。试着在富有之后再去贫穷–你就会知道自己错过了什么，”她回忆道。“那段经历告诉我，没有明智的投资会带来毁灭性的打击。我不想让其他人经历这种重置”。
早期对波动性的接触让她在整个职业生涯中都牢记了一个原则：真正的投资不仅仅是为了赚钱，而是为了保护它。
“不降低风险就无法提高收益”
班萨利最引人注目的观点之一是，她坚持认为降低风险与提高回报并不对立，而是实现回报的途径。她对人们普遍认为高回报需要高风险的观点提出了质疑。
“人们认为投资就是为了赚钱。当然是这样。但如果你不能很好地管理风险，你就无法保住你赚到的钱，”她说。“亏损会大大拖累你的收益。
她举了一个简单的例子，说明 50%的收益和 50%的亏损并不能让你回到收支平衡，反而会让你大幅亏损。保护资本免受大幅缩水的影响并不是要避免机会，而是要随着时间的推移巧妙地实现复利。
“她指出：“对收益产生最大影响的不是成功的想法，而是失败想法的大小。这就是为什么我们说 “赢在不输”。
真正的风险？证明错误的确定性
班萨利认为，投资中最危险的风险并不是那些出现在头条新闻中的风险，而是那些隐藏在众目睽睽之下的风险。
“最大的风险不是不确定性。而是被证明是错误的确定性，”她警告说。“不是你不知道什么，而是你知道的并非如此。”
从亚洲金融危机到全球金融危机，班萨利目睹了过度自信使投资组合化为乌有。当人们确信亚洲经济是 “奇迹 “时，结果却是 “海市蜃楼”。当投资者相信抵押贷款支持证券是 AAA 级质量时，结果它们变成了垃圾。如今，她认为美国市场也可能存在类似的盲点。
“长期以来，我们一直坚信美国的特殊性。但这种确定性正受到质疑。这就是为什么风险评估需要逆向思维”。
政权更迭的十年：未来的三大转变
展望未来 5 到 10 年，Bhansali 认为市场领导力和投资组合构建将发生重大转变。
- 价值投资卷土重来
- 主动管理的复兴
- 国际市场的表现优于美国市场
“赚钱的机会是有的，但不是在通常的地方，”她说。“人们仍在为过去的十年做准备。他们需要为下一个十年做好准备。
她要求投资者重新考虑 60/40 投资组合，并警告说，在滞胀时期–她认为我们正在进入滞胀时期–股票和债券可能同时表现不佳。
增长型投资的致命弱点
过去二十年来，增长型投资一直占据主导地位，但班萨利认为，趋势正在发生转变。
“成长型投资面临的一个挑战是，你必须放眼未来，才能证明当前的估值是合理的。回报越远，无法实现的风险就越大，”她解释道。”俗话说：一鸟在手，胜过两鸟在林。
此外，推动增长的力量–创新和颠覆–最终会反噬其创造者。昨天的颠覆者变成了今天的在位者。
“在某些时候，他们会成为被破坏者。小心驶得万年船，”她建议道。“与此相反，价值投资只需要相信事情不会变得更糟，而不是会大幅好转。
私人市场：高回报，隐风险
班萨利坦率地谈到了她所看到的私募股权和私人信贷的风险–这两种资产是当今最受机构投资者和高净值投资者欢迎的资产类别。
“两者都建立在杠杆作用之上。杠杆放大了一切。好消息会变成大新闻，而坏消息则会变成灾难性新闻，”她告诫说。
尽管人们的担忧与日俱增，但这些资产类别仍然很受欢迎。但班萨利相信，这种情绪会发生转变，也许会发生巨大转变。
“未来十年，人们将把私募股权称为垃圾股权，把私募信贷称为垃圾债券。这就是它们的真实面目。
新兴市场：逆势机遇
虽然许多投资者认为新兴市场本身风险较高，但班萨利却看到了被忽视的上升空间。
“所有投资都有风险。她说：“所有的投资都有风险，问题是，你是否得到了承担风险的报酬？
十多年来，新兴市场一直不被看好。在她看来，这提供了一个不对称的机会–坏消息已经被定价，而上行的惊喜可以推动回报。
她还提出了一个令人信服的论点，说明为什么新兴市场可以在后 COVID 时代、远程工作驱动的世界中获益：
“远程工作和云计算正在创造公平的竞争环境。如果堪萨斯城的人可以远程工作，那么加尔各答的人也可以。这可以扭转数十年来新兴市场人才外流和财富流失的局面”。
班萨利认为，由于基础设施和数字连接不断改善，印度和巴西等国尤其有条件利用这一趋势。
股息：被遗忘的回报来源
在资本增值可能更难实现的环境下，班萨利主张重新审视股息，将其视为一种强大但被忽视的总回报来源。
“她说：“人们已经忘记，股票的长期回报有近一半来自股息。“在某些市场，我相信我们会看到资本贬值。但股息仍能带来正回报。
她的投资组合越来越倾向于国际分红股票，其中许多股票的收益率远远高于债券利率，而且还有优惠的税收待遇。
“想象一下，获得税收优惠收入的同时还能实现资本增值。这就是既吃蛋糕，又吃蛋糕”。
货币顺风
班萨利还强调，货币风险是国际投资潜在的第三部分回报，尤其是在美元处于高位的情况下。
“新兴市场货币被低估了。随着美元正常化，国际投资者除了获得股息和资本增值外，还可能从货币收益中获益”。
耐心的理由
最后，Bhansali 对投资中一个被误解的特质进行了反思：耐心。
“她说：“耐心不是缓慢的行动，而是明智的行动。“时间是好企业的朋友。但却是坏企业的敌人”。
她把耐心投资比作美食：准备需要时间，但回报值得等待。
“如果以制作速度快慢来评判一餐饭，垃圾食品永远是赢家。但美食，只要烹制得当，就能带来持久的满足感。价值投资也是如此。
最后的思考原则重于预测
班萨利没有提出预测，而是提出了一些永恒的原则–注重质量、优先考虑风险管理、接受非共识思维。与预测相比，她的方法更倾向于谦逊、坚韧和准备。
“投资不在于确定。而是要做好准备。我们管理投资组合的目的是不败而胜–因为这样才能实现财富的长期复利。
深入了解 EB-5：
